一场8年前的并购什么叫股市杠杆，将老牌国货上海家化（600315.SH）拖入了亏损的泥潭。

2024年，上海家化的收入为56.79亿元，同比下滑了13.93%，同期净亏损为8.33亿元，同比下滑了超2倍。

这是上海家化20年来首度出现亏损。

主因系上海家化收购的婴童护理公司Mayborn Group Limited（下称“汤美星”）出现亏损，形成了6.13亿元的商誉减值，对业绩造成了较大的冲击。

2024年，汤美星的收入、净利润分别为14.17亿元、7.14亿元，分别同比下滑了 11.49%、880.18%。

完成此次减值的计提后，截至2024年末上海家化商誉金额为14.86亿元。

4月25日业绩发布会上，上海家化首席财务官罗永涛坦承，汤美星去年经营结果确实与此前的业务规划存在差距；公司更换管理层后，重新规划汤美星的业务增长等目标。

据罗永涛透露，从今年一季度的经营情况来看，汤美星的收入、利润均实现了增长，达到预定目标。

从整体的基本面来看，上海家化的两大产品线美妆、个护收入均有不同程度下滑。

2024年，以六神、美加净品牌为主的个护线创收23.79亿元，同比下滑了3.42%；同期以玉泽、佰草集等品牌为主的美妆线创收10.5亿元，同比降幅接近30%。

这是上海家化整体变革后，带来业绩短期承压的结果。

一方面，针对线下的百货渠道，上海家化主动降低社会库存及闭店；

另一方面，线上经销商代理模式转自营模式形成退货、以及线下销售部架构调整都给收入带来了一定的冲击。

上海家化CEO林小海表示，截至今年3月，历史问题的处理基本已经接近尾声，公司将轻装上阵。并且已经完成对核心品牌的统一梳理，找到了品牌的目标用户、定位和价值等。

为了提振业绩，上海家化2025年的新举措可以总结为以下三点：

一是推新品，玉泽的第二代屏障修复面霜等新品均已经上市，并在一季度取得了成绩；

二是聚焦兴趣电商等线上平台，但同时也不放弃线下渠道；

在林小海看来，虽然线下市场整体规模有所萎缩，但O2O（从线上到线下）模式下的新渠道亦存在较大的增长空间，同样是上海家化未来进军的领域。

据林小海透露，目前上海家化正计划与美团、饿了么、京东等即时零售平台进行深度合作。

“现在线下的卖场、超市，他们线上的O2O业务占比已经到20%-30%，有些客户甚至到了40%-50%。所以我们也要聚焦线上O2O业务。我们会跟美团、饿了么、京东等即时零售平台进行深度的合作。”林小海表示。

三是加大对品牌建设的投入；

2024年，上海家化的销售费用为26.52亿元，占收入的比重为47%。

罗永涛向信风表示，整体预计2025年销售费率与去年基本持平。但计划压缩线上、线下渠道的销售费率，转而更多地投入到品牌建设中，以助力品牌形象的提升。

卸下历史包袱后什么叫股市杠杆，上海家化能否通过变革重回增长态势，备受期待。

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